下半年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立，預(yù)計(jì)我國(guó)仍將延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中固定資產(chǎn)投資將會(huì)成為側(cè)重方向。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為靚麗，繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些都將使得有色金屬市場(chǎng)宏觀環(huán)境改善。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立

從近期陸續(xù)公布的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀數(shù)據(jù)集體“回暖”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立，并且趨向繼續(xù)回升。6月份我國(guó)出口增加值、工業(yè)增加值以及PPI等數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面改善，其中PPI有可能在年內(nèi)轉(zhuǎn)正。二季度中國(guó)GDP增速為7.5%，比一季度有所回升，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立。中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的主要因素在于決策部門(mén)出臺(tái)的“微刺激”政策，如結(jié)構(gòu)性減稅、棚戶區(qū)改造、鐵路投資、刺激出口、定向降準(zhǔn)等。

受到中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、需求增加影響，今年以來(lái)銅、鋁、鎳、鋅等有色金屬價(jià)格開(kāi)始反彈。資料顯示，繼鎳價(jià)大幅上漲以后，年內(nèi)鋅價(jià)(17025, 105.00, 0.62%)漲幅超7%。有色金屬價(jià)格集體反彈，刺激了行業(yè)上市公司股價(jià)開(kāi)始上漲，A股市場(chǎng)再現(xiàn)“色舞”行情。

年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨向繼續(xù)回升

上半年我國(guó)GDP增幅為7.4%，為了保證全年預(yù)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，下半年中國(guó)GDP增幅必須達(dá)到7.6%，這就決定了年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升勢(shì)頭將會(huì)延續(xù)下去。最新公布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的大幅上升，亦顯示了這一跡象。今年6月統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI為51，比5月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月回升，并創(chuàng)下今年以來(lái)新高；6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值為50.7，較5月大幅回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)首度回歸擴(kuò)張區(qū)間。7月份PMI進(jìn)一步高漲。其中匯豐PMI由6月的50.7躍升至52，達(dá)到一年半來(lái)最高水平。年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)其回升勢(shì)頭，有利于增加各類(lèi)有色金屬實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，并帶動(dòng)金融性需求增長(zhǎng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)趨向繼續(xù)回升的四大動(dòng)力

推動(dòng)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升的力量主要來(lái)自四個(gè)方面：

一是定向?qū)捤傻呢泿耪叩靡匝永m(xù)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融支持。貨幣寬松政策除了繼續(xù)定向降準(zhǔn)外，還有可能在一定范圍內(nèi)適度下調(diào)利率。

二是加碼固定資產(chǎn)投資。因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資為現(xiàn)階段擴(kuò)大內(nèi)需，遏制經(jīng)濟(jì)下滑的最有效手段。預(yù)計(jì)下半年內(nèi)將會(huì)有一批重大建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工。由于固定資產(chǎn)投資主要指向交通、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保等行業(yè)，這些行業(yè)增長(zhǎng)均會(huì)產(chǎn)生較多的有色金屬需求。

三是“棚改”將會(huì)成為重中之重。棚戶區(qū)改造直接惠及民生，可以改善許多居民的住房問(wèn)題；能夠增加投資，大規(guī)模啟動(dòng)建筑材料、建筑施工、日用消費(fèi)等需求；有利于擴(kuò)大就業(yè)，增加各級(jí)政府稅收；可以極大提高城市土地利用效率，實(shí)現(xiàn)集約、內(nèi)涵、可持續(xù)城市發(fā)展之路；并且有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，完善基礎(chǔ)設(shè)施。因此“棚改”意義重大，將會(huì)成為加碼固定資產(chǎn)投資的重中之重，作為保障濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。預(yù)計(jì)今年我國(guó)計(jì)劃投入一萬(wàn)億元用于改造棚戶區(qū)。其資金來(lái)源，除了中央預(yù)算將棚戶改造及配套設(shè)施作為投資重點(diǎn)外，同時(shí)加大企業(yè)債券融資對(duì)“棚改”的支持力度。目前國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也已經(jīng)成立住宅金融事業(yè)部支持“棚改”融資。“棚改”的大規(guī)模進(jìn)行，也將會(huì)帶動(dòng)建筑材料、施工機(jī)械、物流運(yùn)輸、裝飾裝修、家用電器等多方面需求，對(duì)于有色金屬行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)利好消息。

四是全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。今年上半年，受到主要新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩?fù)侠郏瑖?guó)際市場(chǎng)需求疲弱，致使中國(guó)有色金屬與機(jī)電產(chǎn)品出口增速回落。1~6月，全國(guó)銅材出口量為26萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)2%；鋁材出口量為154萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.7%；機(jī)電產(chǎn)品出口額則下降1.6%。歐洲各國(guó)近期公布的PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。國(guó)際貨幣基金組織[微博]主席拉加德[微博]稱(chēng)，今年下半年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該會(huì)有所加強(qiáng)，2015年將加速。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一季度的萎縮后，二季度和下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)有大幅好轉(zhuǎn)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)有提前加息可能，從而導(dǎo)致美元匯率上升，抑制有色金屬價(jià)格，但卻從另外一個(gè)側(cè)面顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期，奠定有色金屬更為堅(jiān)實(shí)的需求基礎(chǔ)。在發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，6月份匯豐新興市場(chǎng)指數(shù)達(dá)到52.3，創(chuàng)下2013年3月以來(lái)的最高水平，其中印度制造業(yè)與服務(wù)業(yè)指數(shù)均超過(guò)中國(guó)，顯示了新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拖累正在減弱，上升趨勢(shì)不斷增強(qiáng)?？傮w來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)下半年開(kāi)局良好。這有利于增加中國(guó)有色金屬出口需求，尤其是機(jī)電產(chǎn)品出口所帶動(dòng)的間接出口需求。

宏觀經(jīng)濟(jì)回升刺激原材料進(jìn)口大幅增長(zhǎng)

中國(guó)是全球有色金屬消費(fèi)與進(jìn)口大國(guó)。宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)與繼續(xù)回升，勢(shì)必激發(fā)國(guó)內(nèi)有色金屬需求，引發(fā)進(jìn)口量的大幅增長(zhǎng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國(guó)銅礦砂及精礦進(jìn)口量為543萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.8%；氧化鋁進(jìn)口量為276萬(wàn)噸，增長(zhǎng)62.7%；銅及銅合金進(jìn)口量為21.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)21.5%；鋁及鋁合金進(jìn)口量為27萬(wàn)噸，增長(zhǎng)64%。由此可見(jiàn)，今年以來(lái)中國(guó)需求因素依然強(qiáng)勁。展望下半年及2015年有色金屬需求形勢(shì)，如果不出意外，預(yù)計(jì)我國(guó)有色金屬及冶煉原料保持較高水平。又由于中國(guó)占據(jù)世界有色金屬貿(mào)易量很大比重，只要中國(guó)進(jìn)口還在旺盛增長(zhǎng)，全球有色金屬需求局面就不會(huì)太糟糕。

宏觀經(jīng)濟(jì)回升幅度不會(huì)太高

盡管目前經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，一些刺激經(jīng)濟(jì)的措施還會(huì)出臺(tái)，但又由于本輪宏觀調(diào)控主要目標(biāo)是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增幅持續(xù)下滑趨勢(shì)，防范經(jīng)濟(jì)增速低于7.5%。預(yù)計(jì)下半年我國(guó)GDP增速為7.6%左右，全年GDP增速將維持7.5%左右。在此環(huán)境下，有色金屬市場(chǎng)升溫有限，一般都難以出現(xiàn)持續(xù)性單邊強(qiáng)勁上漲行情，并伴隨著較大幅度波動(dòng)。

結(jié)構(gòu)性回升特點(diǎn)明顯

未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)回升的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)明顯。宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性回升，主要是加碼固定資產(chǎn)投資投向國(guó)民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域，如環(huán)保、交通、基礎(chǔ)設(shè)施、“棚改”、農(nóng)業(yè)、國(guó)產(chǎn)信息化建設(shè)等，相關(guān)財(cái)政、金融、稅收等多個(gè)方面亦向其傾斜。在企業(yè)方面，小微企業(yè)得到更多關(guān)注與支持。受其影響，上述相關(guān)產(chǎn)業(yè)將會(huì)加速發(fā)展，而一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，如電解鋁、部分有色金屬軋材等，來(lái)自各方面的壓力有增無(wú)減。

在貨幣政策方面，今后依然是定向降準(zhǔn)、也有可能定向降息，支持特定領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而不會(huì)出現(xiàn)全面性貨幣政策放松。因此有色金屬中的過(guò)剩品種資金緊張情況難有大幅好轉(zhuǎn)。

在出口貿(mào)易方面，今后國(guó)家會(huì)以更大力度，鼓勵(lì)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)品出口，如高鐵、核電、“云計(jì)算”等，帶動(dòng)相關(guān)有色金屬出口。

落后與過(guò)剩產(chǎn)能釋放受到抑制

在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的同時(shí)，決策部門(mén)對(duì)于落后產(chǎn)能與嚴(yán)重過(guò)剩產(chǎn)能的打壓力度有增無(wú)減，并不會(huì)因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)而有所放松。為此，

國(guó)務(wù)院

近期印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，要求相關(guān)部門(mén)制定和頒布產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法。2014年淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)已分解落實(shí)到地方和企業(yè)，其中包括有色金屬冶煉；另一方面，國(guó)家還提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格環(huán)保執(zhí)法。這些對(duì)于有色金屬落后與過(guò)剩產(chǎn)能釋放都會(huì)產(chǎn)生很大抑制。

今年以來(lái)，有色金屬投資增速大幅回落。上半年全國(guó)有色金屬冶煉及加工業(yè)投資僅增長(zhǎng)8.7%，遠(yuǎn)低于同期17.3%的整體投資增速。與此同時(shí)，1~6月，全國(guó)10種有色金屬產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.4%，也有較多回落。國(guó)內(nèi)有色金屬落后與過(guò)剩產(chǎn)能受到抑制，對(duì)于推動(dòng)供求關(guān)系平衡具有長(zhǎng)遠(yuǎn)效應(yīng)。

外匯占款急劇下降值得關(guān)注

今年5月央行[微博]新增外匯占款僅3.61億元人民幣，環(huán)比驟降99%，創(chuàng)下11個(gè)月新低；6月金融機(jī)構(gòu)外匯占款較5月減少，新增外匯占款連續(xù)10個(gè)月正增長(zhǎng)后首次下降。分析外匯占款急劇下降的主要原因，在于美聯(lián)儲(chǔ)加快退出非常規(guī)貨幣政策，尤其是加息引發(fā)美元升值預(yù)期；另外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，導(dǎo)致部分“熱錢(qián)”回流美國(guó)本土，產(chǎn)生人民幣貶值擔(dān)憂。這兩方面因素的共同作用，使得中國(guó)企業(yè)遠(yuǎn)期和即期結(jié)匯減少，開(kāi)始囤積美元，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，盡管今年5月中國(guó)貿(mào)易順差高達(dá)360億美元，創(chuàng)下2009年1月以來(lái)最高紀(jì)錄，但外匯占款卻急劇下降，多余的美元都成為了中國(guó)企業(yè)外匯存款。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，中國(guó)企業(yè)在其銀行賬戶中存入1270億美元，比2012年前5個(gè)月增長(zhǎng)了2.7倍。

雖然人民幣離岸中心眾多，更多的國(guó)際貿(mào)易開(kāi)始用人民幣結(jié)算，人民幣走向國(guó)際化，以及美國(guó)不斷施壓，都使得人民幣長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)升值，但近期來(lái)看，受到上述兩個(gè)方面的因素影響，人民幣卻趨向貶值，現(xiàn)階段中國(guó)人民幣外匯占款的驟降，反映的就是這種市場(chǎng)情緒。

短時(shí)期內(nèi)人民幣趨向貶值，一方面引發(fā)礦石、貴金屬等冶煉原料進(jìn)口成本的增加；另一方面，還會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的提高，刺激有色金屬出口增加，包括直接出口與間接出口兩個(gè)方面。